来源：中信证券
预计疫情将使一季度GDP增速大幅回落，但在二、三、四季度，部分行业的补偿性增长叠加逆周期政策调节，经济增速有可能反弹至6.0％-6.5％区间。全年来看，由于2019年一季度GDP占全年的比重为22％左右，不到1/4，因此预计2020年一季度经济增速下滑并不会对全年造成特别严重的冲击，后面三个季度可以部分弥补一季度的损失，预计全年增速为5.6％-5.7％，虽然相比疫情之前我们预测的6％左右有所下降，但这一增速水平仍然能够保证完成全面建成小康社会的GDP翻番目标。
分项数据分析
预计商品销售的低点在一季度，二季度随着疫情影响的逐步消退会有一定的改善，但三、四季度的反弹性增长最为明显。预计一季度主要冲击餐饮收入，全年对汽车消费的影响相对有限。在疫情和国际形势的演变下，2020年的出口节奏可能呈现出前低后高的形势。
进口方面，2020年进口确定性较大的是对美国的进口，根据中美的贸易协议，考虑采购的安排后，计算得出2020年对美进口增速将由2019年的-21.3％上升到64 ％。
预计投资呈现更多逆周期特征，地产投资维持韧性，基建投资料在二季度起明显发力，整体投资增速将保持在6.1％左右，助力“全面小康”所对应的经济增长目标实现。
工业生产短期面临“停工长”和“复工难”，预计一季度将明显承压，从目前的走势估计，2月末复工状况逐步恢复至85％的水平，3月前半月延续修复、后半月出现一定的赶工，全年来看工业增加值仍能保持6％左右的增速水平。
通胀预测：CPI中枢小幅上行，PPI仍在正值区间
预计年内猪价高点后移，非食品整体保持低迷。由于疫情对物流等因素的限制，食品供给相对短缺，需求端大体稳定，导致食品价格短期出现上行压力。根据我们对疫情节奏的假设，供需两端逐步改善使得4月起食品价格将逐步回归正常季节性波动。即使疫情抬升了通胀中枢，预计对资本价格的影响相对有限，且今年政府或将通胀目标定在3.5％左右，实际CPI上涨仍在可控范围内。
预计工业品价格短期承压，全年均值仍在正值区间，疫情对工业品价格仅存在短期影响，基本体现在一季度。我们预判全年PPI中枢将在0.1％左右，三四季度PPI或将始终保持在正值区间。
政策预测：逆周期调节正在路上
财政政策方面，此前，准财政工具已经在创新支持疫情防控；往后看，减税降费会继续发力。虽然全年赤字率大概率为3％，但是有望通过扩大PSL、压缩一般开支为小微企业减税、完善专项债使用、加大贴息力度等多种方式，稳定经济增长。货币政策方面，节后先后降低OMO利率及MLF利率，并提供再贷款支持，体现了货币政策的“前倾”，预计全年仍有100BP左右的降准空间，LPR利率将下降30-45个基点。利率层面，存款基准利率有望下调，进一步帮助降低实体融资成本。
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